中信固收进出口数据点评：外贸数据喜忧参半 出

　　文：中信固收

　　数据：按人民币计价，4月份，我国外贸进出口2.5万亿元，同比微降0.7%；其中，出口1.41万亿元，同比增长8.2%；进口1.09万亿元，同比下降10.2%；贸易顺差3181.5亿元，增加2.6倍。

　　1.出口金额大幅增长，延期订单或仍在交付

　　4月份我国出口表现超出预期，出口总金额为1.41万亿元，同比增长8.2%，而3月份我国出口金额同比下降-3.5%，4月份出口增速提高约11.7个百分点。从原因上来看，我们认为订单的延期交付仍旧对4月份出口产生了一定的影响。从出口交货情况来看，3月份我国出口交货值累计同比为-10%，疫情积压的订单仍旧处于陆续交付阶段。从全球来看，以韩国为例，4月份韩国出口同比从正转为-24%，因此防疫物资出口和出口替代或在一定程度上支撑4月出口水平，前4个月，我国包括口罩在内的纺织品出口金额为2613亿元，同比增长5.9%。与东盟贸易关系的深化也是出口增长的重要因素，前4个月，我国对东盟出口7409亿元，同比增长3.9%。

　　2.进口增速明显恶化，内需与汇率均有制约

　　从进口方面的表现来看，4月份我国进口增速明显恶化，进口金额为1.09万亿元，同比下降10.2%，较3月份大幅下滑约12.6个百分点。从原因上来看，我们认为内需恢复的较为缓慢以及人民币汇率的偏软或对我国进口增速产生了较强的制约。从4月份PMI数据来看，4月份我国制造业PMI报50.8%，整体仍处于2月大幅收缩后的缓慢恢复阶段，4月PMI进口分项报43.9%，较3月再度下滑，内需恢复较为缓慢制约了进口金额的增长。与此同时，当前人民币汇率疲软也同样对我国的整体进口产生影响。

　　3.小结

　　总体而言，4月份我国外贸数据表现喜忧参半，出口表现超出预期，或缘于积压的订单仍旧处于交付阶段，同时防疫物资出口和出口替代或在一定程度上支撑4月出口水平。进口增速明显恶化，进口增速的下滑或由于内需恢复的较为缓慢以及人民币汇率的偏软。对于后续我国外贸表现，从我国疫情后经济恢复情况来看，疫情过后生产端的恢复相对快于需求端的恢复，当前海外疫情初见平稳，全球需求总体仍旧较为疲弱。因此我们认为在延期订单交付的节奏影响下，我国出口方面仍将受到来自全球需求减弱带来的压力，而进口方面需密切观察国内需求的恢复情况。