发行人投资者开撕新点 畅想二次调整票面利率！

　　来源：不周山的视野　

　　近日，《不周山的视野》以其强大的魅力，成功劝阻了一起发行人连续下调债券票面利率的事件，有效保护了债券市场投资者的利益。

　　不过，感慨良多，感觉新的开撕点在慢慢逼近。

　　一、不周山的视野劝阻发发行人二次修正票面利率

　　近期，某大型企业发行债券即将到达行权日，根据募集说明书条款，该发行人拥有调整（双向）票面利率的权利。根据同资质发行主体新发债券的票面利率情况，该发行人决定下调票面利率210bp并未来几年维持不变，该决定已成功挂网公示。

　　不料，下调公告挂网后债券市场收益率再次出现快速下行，在协会和上清所确认利率二次修正属于合规操作后，发行人动了继续二次修正票面利率降低成本的念头，意图撤回已挂网发布公告，加大下修利率力度80bp，改为下调票面利率290bp，以此节约财务成本。

　　《不周山的视野》提前获悉该消息后，与该债券主承销商进行了深入的沟通。天柱君提示，鉴于“18金地03”利率调整事件，近期发行人票面利率调整动作已处于风口浪尖，容易招致监管机构的强烈关注和市场媒体自媒体的笔墨攻击，希望债券发行人严肃对待票面利率调整动作，尊重已挂网公示公告，切莫因为贪图一时的财务成本节约，酿成不可挽回的大错。

　　天柱君提示，二次修正票面利率有“一权两用”的嫌疑，虽然募集说明书上未明确载明发行人只有一次调整权利，协会和上清所也确认二次调整属于合规操作，但市场未必会买账，之前仿佛也无相关操作先例，容易激起投资者保护讨伐声浪。

　　得益于《不周山的视野》强大的魅力，该债券主承销商成功说服发行人放弃了二次修正票面利率的念头，由此为市场投资者挽回超过3000万的利息收益。发行人极有担当的承担了已挂网票面利率，《不周山的视野》对该债券发行人和主承销商的妥善处置表示赞赏。

　　注：本文中一次调整票面利率210bp，二次调整票面利率290bp，增加下修80bp，损失3000万元，均为化名调整数字。

　　二、现行债券募集说明书票面利率调整表述有着极其严重的漏洞

　　不得不说，现行债券募集说明书票面利率调整表述有着极其严重的漏洞，容易招致新的风险，以某债券调整票面利率表述条款来看，其中并未指明发行人在规定的时间区间内拥有几次票面利率调整权利，一次还是多次。

　　倘诺募集说明书明确写明有10个交易日的决定时间区间，那么依照募集说明书，市场发行人依照规定每天发布一次调整票面利率的公告，一共可以发10次公告，后一次的利率覆盖前一次的利率，这种行为并未违反规定，但从现实意义上存在明显的漏洞，容易激化投资者和发行人之间的矛盾。

　　因此，《不周山的视野》倡议，未来债券发行，募集说明书里面最好明确：发行人有权决定在行权日前特定区间内发布一次公告，调整一次票面利率。

　　这样皆大欢喜是不是，能避免很多不必要的麻烦。

　　注：本文有修改