“老牌影视公司”新文化商誉暴雷 评级被下调

　　来源： 小债看市

　　原标题：巨亏8.6亿！“老牌影视公司”商誉暴雷，大肆并购后一地鸡毛

　　2019年，新文化上市以来首亏8.6亿，其账上资金枯竭，到期债务偿付资金来源不确定，面临较大偿债压力，遭到评级机构降级。

　　01、评级被下调

　　近日，中诚信国际将新文化(300336.SZ)的主体和“16文化01”债项信用等级由AA下调至AA-，并将其继续列入可能降级的观察名单。

　　中诚信国际认为，2019年以来新文化业绩大幅下降，到期债务偿付资金来源具有一定不确定性，公司面临较大的流动性压力。

　　《小债看市》统计，目前新文化仅存续“16文化01”这一只债券，该券发行于2016年11月，当前余额4.88亿元，期限为5年期，将于今年8月5日面临回售。

　　据悉，新文化偿债资金来源主要为应收款项催收及部分投资款收回，尽管其拟通过定增募集资金，但该预案尚需相关部门审核通过，存在一定不确定性。

　　值得注意的是，被降级后，新文化申请“16文化01”自4月27日开市起停牌两个交易日。

　　02、深陷流动性危机

　　据官网介绍，新文化成立于2004年12月，2012年在深交所挂牌上市，是上海首家影视制作上市公司。

　　新文化是一家以影视剧制作、发行为核心，电影、综艺、新媒体、户外广告投放、产业投资等多元化发展格局的全产业链型影视企业。

　　从股权结构上来看，新文化的控股股东为渠丰国际，持股比例为5.47%，穿透后实控人为杨震华，渠丰国际及一致行动人合计持有10.49%股份。

　　2017年以来，受行业环境及公司影视剧开发进度等因素影响，新文化盈利能力持续下滑，同时经营性现金流由正转负。

　　据业绩快报显示，由于计提资产减值及商誉减值准备，2019年新文化实现营业总收入6.73亿元，同比下降16.43%；实现归母净利润-8.6亿元，同比大幅下降2833.13%。

　　值得注意的是，这是新文化上市以来的业绩首亏。

　　今年以来，叠加新冠肺炎疫情影响，新文化一季度归母净利润为369.87-1109.61万元，同比下降70%至90%。

　　截至2019年三季末，新文化的总资产为45.82亿元，总负债14.55亿元，净资产31.27亿元，资产负债率31.76%。

　　《小债看市》分析债务结构发现，新文化主要以流动负债为主，占总负债比为54%。

　　截至2019年三季末，新文化流动负债有7.84亿元，其中短期借款4.4亿，应付票据及应付账款1.03亿元，其他应付款2.01亿元。

　　值得注意的是，新文化流动性已经枯竭，其账上货币资金只有2.25亿元，不仅较2018年年末大幅下降66%，并且其中大部分为受限资金不可动用，加之经营性现金流为流出状态，可以说新文化已经深深陷入流动性危机，短期偿债压力巨大。

　　另外，新文化还有非流动负债6.71亿元，其中长期借款1.57亿元，应付债券4.88亿元，其整体有息负债近13亿元，带息负债比为87%，可以看出其有息负债占比较高，这会增加财务费用侵蚀利润。

　　《小债看市》统计，在外部融资方面除了银行借款和债券融资，新文化还有6次应收账款融资，2次定增以及3次股权质押。

　　截至2019年年末，新文化实控人杨震华已质押2980万股，股票质押率为73.58%；控股股东渠丰国际股票质押率为25.27%。

　　从股权质押风险来看，已质押股票中有57.76%已到平仓线，10.2%已到预警线，如股价进一步下跌有平仓风险。

　　截至2019年6月末，新文化银行授信总额为10.37亿元，未使用授信额度为5.01亿元，财务弹性一般。

　　此外，新文化还有应收账款4.27亿元、存货5.88亿元、商誉9.31亿元，规模较大增长较快，未来存在一定应收账款回收风险、存货跌价风险以及商誉减值风险。

　　值得注意的是，近年来声称为缓解债务兑付资金压力，新文化控股股东渠丰国际多次转让股权大肆减持。

　　今年4月12日，新文化抛出定增方案，拟定增募资5.6亿元引入战略投资者，若非公开发行股票获得核准并实施完成，此次权益变动将导致公司实际控制人变更。

　　总得来看，新文化目前最迫切的问题就是现金流问题，随着控股股东频繁减持以及实控人变更风险，新文化未来将面临诸多不确定性，旗下“16文化01”回售也存在较大兑付风险。

　　03、并购扩张

　　成立之初，新文化还是一家传统影视剧公司，出品过《美人鱼》、《仙剑》、《西游》等影视剧。

　　2014年，在影视业务增长乏力背景下，新文化开始将目光投向新产业，同时也开始了大肆并购扩张之路。

　　当年6月，新文化以15亿元对价收购郁金香和达可斯100%股权，从此涉足户外LED媒体广告领域。值得注意的是，此次收购形成商誉分别为7.51和2.32亿元，为日后商誉暴雷埋下隐患。

　　然而，在完成业绩对赌后，郁金香和达可斯即上演“变脸”戏码，致使新文化惨遭连累业绩滑至谷底。

　　2017和2018年，新文化通过两次对外投资，以超过14亿元的价格拿下周星驰旗下PDAL控股权，进一步与周星驰绑定。

　　今年1月，新文化又与网红李佳琦所在公司美腕签订战略合作协议，涉足网红经济。

　　从一家传统影视公司起家，新文化“蹭热点”能力超脱，近年来通过频繁的并购扩张，在资本市场中长袖善舞，然而最终却落得业绩下滑、商誉暴雷、负债高企、流动性枯竭的下场，如今在留下一副烂摊子之后连实控人也要跑了？