债市综述：中长端延续强势短端走弱 曲线进一步

　　来源：WIND

　　原标题：债市综述：中长端延续强势短端走弱，曲线进一步走平

　　香港万得通讯社报道，4月24日，国债期货走势分化，长端表现强于短端，10年国债期货冲高回落收盘涨0.19%，盘初一度涨0.35%；银行间现券中长端收益率延续下行，短端收益率反弹，其中10年期国债收益率盘初最低触及2.46%，创2002年6月以来新低；银行间市场资金宽松不改，隔夜利率依旧在1%下方，七天则因跨月续反弹近16BP。

　　中信固收明明认为，前期IOER调降引发了债市对货币宽松的预期从而推动了短端收益率的下降，而流动性的持续宽松以及对长端走势的看法不一使得市场配置力量从短端逐渐传导至中长端。同时流动性持续宽松以及相对高的期限利差也将助力中长端利率下行。

　　对于近两日有所走平的收益率曲线，有交易员认为短期进一步走平的空间可能有限，一方面资金宽松难改，中短券收益率反弹幅度受制约，另一方面长债收益率也难以持续走低。

　　国债期货国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.19%，盘初一度涨0.35%，本周涨0.91%，创2月7日以来最大周涨幅；5年期主力合约接近持平，本周涨0.82%，连涨五周；2年期主力合约跌0.01%，本周涨0.34%，连涨六周。

　　银行间现券收益率中长端延续强势，短端收益率反弹。截至16:50，10年和30年期国债活跃券收益率下行1-2bp，7年期下行3bp，2年期收益率大幅反弹约6bp。10年期国债活跃券190015收益率下行1.5bp报2.4825%，盘中一度下行3.75bp最低触及2.46%，创2002年6月20日以来新低。

　　有交易员认为长债持续走强动力不足，他认为年内经济下行压力仍然很大，短期货币政策维持宽松，资金充裕确定性仍高，中短券调整压力有限。长债则依旧受制于金融机构长期负债成本降幅有限，只有政策面有进一步突破，收益率才有望打开下行空间。

　　公开市场方面，央行4月24日根据金融机构需求情况，对当日到期的2674亿元定向中期借贷便利（TMLF）进行了续做，续做金额为561亿元，中标利率2.95%，上次3.15%。今日无逆回购操作。Wind数据显示，今日有2674亿元TMLF到期，无逆回购到期。Wind数据显示，下周（4月25日至4月30日）央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。

　　资金面方面，银行间市场资金宽松不改，隔夜利率依旧在1%下方，七天则因跨月续反弹近16BP。资金交易员称，今日央行TMLF虽缩量续做，对流动性影响不大，且价格调整亦在情理之中；而缴税近尾声扰动亦不明显，流动性宽松预期下料跨月基本无忧。

　　一位银行交易员称，今天隔夜跟前几天差不多，七天因为跨月需求增多了，价格也就上来了，TMLF虽缩量但影响不大，资金量还是很充裕的。

　　一级市场方面，进出口行1年、7年期固息增发债中标收益率分别为0.9113%、2.6515%，投标倍数分别为4.16、4.37。财政部91天期贴现国债加权中标收益率0.7688%，边际中标收益率0.8199%，投标倍数2.64。交易员称，三个月贴现国债和进出口行一年债中标收益率均创下新低，表明短债配置热情依旧高涨。

　　据21世纪经济报道，日前多地已开始谋划通过专项债的方式为新基建项目融资，其中一些专项债已处于待发行状态。市场人士称，预计地方债发行将迎来高峰，供给压力仍对长端可能造成一定压制。

　　中信固收明明称，短期内流动性宽松以及相对高的期限溢价仍然能主导中长期利率的下行，而利率的拐点则可能需要等到“社会融资-经济增长”从分裂转向弥合的时点，因此预计短期内债市仍有上涨空间，10年期国债到期收益率将进入2.2-2.4%的区间。

　　华泰证券张继强表示，做平曲线冲动出现。曲线难以如2009年陡峭，也不会如2016年平坦，认为走平存在三种情景，短期有望小幅走平，牛平看海外经济重启节奏，熊平可能在三四季度出现。陡峭到一定程度之后，压缩期限利差蠢蠢欲动。在央行降低超储利率之下，货币市场利率带动短端利率明显低于16年水平，接近09年。10-1年、30-10年利差均到了相对较高的位置。税收与流动性利差压缩，反映市场情绪偏交易的特点。短端信用债、中资美元债最近都出现利差被动走阔，虽然两个市场逻辑不同，但也都显现出一定的相对价值。