债市综述：利多出尽止盈盘涌出 现券期货回调

　　来源：WIND

　　原标题：债市综述：利多出尽止盈盘涌出，现券期货回调

　　香港万得通讯社报道，利多出尽止盈盘涌出，现券期货回调。国债期货多数收跌，10年期主力合约跌0.27%；银行间现券收益率显著上行，10年和30年等长期限品种调整幅度更大；银行间资金面宽松依旧，隔夜回购利率仍在历史低位附近徘徊，七天加权价格虽反弹幅度较大，但因交投偏淡代表性有限。交易员称，收益率近期经历了因避险和资金宽松而推动明显下行后，已处相对低位，且国债期货亦高位徘徊，故在今日表现不佳，此外预期内的一季度GDP数据出炉后，市场解读为短期利多出尽，且预计经济数据将逐步改善，止盈盘涌出。

　　国债期货多数收跌，10年期主力合约跌0.27%，本周涨0.18%；5年期主力合约跌0.10%，本周涨0.33%；2年期主力合约涨0.01%，本周涨0.17%。

　　银行间现券收益率显著上行，长期品种调整更甚。截至17：00，10年期国开活跃券190215收益率上行3.2bp报2.9225%，5年期国开活跃券200203收益率上行1.69bp报2.2325%；10年期国债活跃券190015收益率上行3.25bp报2.5475%，5年期国债活跃券190013收益率上行1.5bp报2.0%。

　　也有交易员称，目前市场交易盘为主，所以波动明显，虽暂时出现获利盘，但鉴于流动性宽松预期仍在，且经济短期反转概率不大，故后期市场机会犹存，中短端仍会表现偏好。

　　一银行交易员表示，GDP基本符合预期，现在看的话估计是市场认为最后一个念想也兑现了，而且现在交易盘为主，都是有利润就跑的人。

　　公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月17日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日2000亿元MLF到期，无逆回购到期；本周央行公开市场净回笼1000亿元。Wind数据显示，下周（4月18日至24日）央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期，周五（4月24日）有2674亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期。

　　资金面方面，银行间市场资金面宽松依旧，隔夜回购利率仍在历史低位附近徘徊，七天加权价格虽反弹幅度较大，但因交投偏淡代表性有限。DR001加权利率反弹3bp左右报在0.71%左右，DR007加权利率反弹23bp左右报在1.46%附近。

　　交易员表示，下周将迎来季度缴税，流动性将面临一定扰动，央行应会重启逆回购进行对冲。长期来看，面对经济下行压力，稳增长的刺激政策仍会不断出台，央行也会维持相对宽松的货币环境，资金充裕局面仍将延续，市场利率依旧维持低位震荡。国家税务总局办税日历显示，本月申报各税种的截止日期为24日；去年4月截止期则为4月18日。

　　4月15日央行开展1000亿元1年期MLF，中标利率下调至2.95%。Wind数据显示，1年期MLF操作上次中标利率3.15%；央行当日不开展逆回购操作，日内亦无逆回购和MLF到期。另外，4月15日为央行对农村金融机构和城商行定向降准首次实施日，释放长期资金约2000亿元。

　　一级市场方面，进出口行1年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.0267%、2.7098%，投标倍数分别为4.08、3.91。财政部91天期贴现国债加权中标收益率0.8719%，边际中标收益率0.9247%，全场倍数2.47，边际倍数2.38。

　　宏观数据方面，统计局公布的数据显示，中国一季度GDP为206504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%，前值增6%。中国3月社会消费品零售总额同比下降15.8%，1-2月为降20.5%，一季度同比降19.0%。中国一季度固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1—2月份收窄8.4个百分点。中国一季度房地产开发投资21963亿元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6个百分点。中国3月规模以上工业增加值同比实际下降1.1%，降幅比1-2月份收窄12.4个百分点；环比则增长32.13%；一季度，规模以上工业增加值同比下降8.4%。

　　统计局称，从目前经济运行情况来看，3月份比1-2月份明显改善，这是一个基本判断。3月份这种改善的势头应该是能够延续下去，特别是随着复工复产加快统筹推进，更大力度的政策不断出台，二季度表现会更好，所以二季度会明显好于一季度，这是一个基本趋势。如果全球疫情控制比较好，下半年应该会比上半年更好。我们的目标就是力促全年经济平稳运行和社会大局稳定。

　　民生银行首席研究员温彬等点评3月宏观数据称，经济短期明显下滑，逆周期政策需继续发力；宏观政策要持续加强逆周期调控力度，激活增长点、释放经济潜力。积极财政政策要更加积极有为，通过提高财政赤字率、增加地方政府专项债发行、发行特别国债等措施，加大对疫情防控、民生保障等领域的公共支出，进一步降低税费，激发市场主体活力，提高财政政策的精准性和有效性。稳健货币政策要更加灵活适度，在确保流动性合理充裕的前提下，加大对制造业、基础设施、新基建、民营企业、小微企业的支持力度，通过释放LPR改革潜力，切实降低实体经济融资成本。

　　光大固收称，二季度基本面处于修复期，经济增速不会太高，债市在境外疫情仍存不确定性以及政策宽松环境下可能低位震荡，但国债收益率持续向下突破有一定的阻力。下半年随着经济的快速复苏以及国外疫情逐步控制，10Y国债收益率预计会有明显提升。

　　东方固收称，3月经济数据改善，后续仍需观察；短端利率在资金易松难紧以及利率平价测算情况下，预计难以明显上行。对于长端利率，预计在基本面数据波动以及政策对冲中，上下震荡，利率曲线预计维持陡峭。

　　华鑫证券称，月度经济数据全面反弹，但未来增长压力仍大。债市策略上，当前流动性较为充裕，资金价格和短端利率下行空间有限，但期限利差仍处在较高水平，短期来看资金价格上行的可能性较低，长端利率仍有一定的下行空间。