1-3月社会消费品零售同比或延续负增 二季度有望

　　中国1-3月社会消费品零售总额年率将于4月17日公布，前值为-20.5%。目前市场普遍预期1-3月社零同比增速降幅或有所收窄，但仍维持两位数负增长，二季度社零同比有望转正。

　　国泰君安预计，3月社零延续负增，增速在-9%左右。

　　价格仍对社零维持负贡献，因原油价格3月持续下行，蔬菜与水果价格同比增速下行。实物消费方面，3月广义乘用车销售同比降幅收窄但仍较低，预计一季度汽车销售回落35%左右，拖累社零3-4个点左右；地产后周期相关消费中，家具、家电、建筑装潢材料等仍回落20%左右，拖累社零2个点；其他可选消费中，金银珠宝、文教用品、化妆品、杂志书刊等商品平均回落20%左右，拖累社零1个点；3月日用品、中西药、食品粮油产品销量增速持平正常区间已较为乐观。非实物方面，餐饮消费预计3月回升至-30%左右增速，拖累社零3个点。

　　固收彬法孙彬彬团队预计，3月社会消费品零售总额同比为-10%。

　　美团研究院调查报告显示，多数本地生活服务类商户开业时间在3月下旬及以后，且普遍面临没有顾客的困难，表明在疫情并未解除的情况下，居民外出消费意愿并不强，预计除生活必需品之外的线下消费将继续负增长。此外，3月地产、汽车销售环比有所改善，但同比增速依然大幅负增长。

　　商务部此前表示，疫情高峰在1月下旬爆发，对1、2月特别是2月份影响最重，3月份消费市场有望触底企稳。预计二季度消费市场仍将处于恢复期，下半年进一步好转，受疫情影响的部分补偿性消费将进一步释放。

　　目前海外疫情扩散带来进一步的不确定性，补偿性消费可能不会那么快到来，预计4、5月消费依然维持负增长，至多是比较低的正增长。

　　民生证券宏观解运亮、付万丛指出，消费修复仍需时间，预计3月社零增速回升至-11%左右。

　　3月社零回升的主要依据有四点：（1）餐饮收入回升概率高，疫情和春节叠加对1-2月的餐饮产生巨大打击，即便恢复缓慢，最困难的时刻应该过去了；（2）可选消费是顺周期行为，短期仍将承压，乘联会数据显示3月中上旬的汽车销售增速回升至-45%，仍处于低位；（3）物价和油价下跌；（4）线上消费仍将保持强劲，根据阿里巴巴搜索数据显示，3月搜索排行前三分别为发刷、午餐盒和女装，说明线下消费活动仍偏弱。

　　中信证券表示，消费处于逐步恢复的通道中，但仍然难以达到去年同期水平，预计3月社消增速为-2%左右，一季度社消增速为-14%左右。

　　3月国内抗疫进入后半阶段，物流畅通程度相较于2月有显著的改善，且大型商场、餐饮和旅游景点都逐步开放。3月26日，商务部服贸司司长冼国义表示，根据商务部监测显示，当前餐饮、住宿、家政企业的复工率分别达到80%、60%、40%左右。但消费企业的复工并不代表营业收入快速的回升。

　　疫情发生以来，各类商家积极发展线上消费，3月线上又遇“女神节”大力度促销，预计对线上消费有较大的提振。但除了线上消费和线下的超市营业收入能够维持正增长外，其余消费行业如百货商场等营业收入相较于去年同期都有一定的差距。

　　光大宏观预计，3月社消零售同比增速或从1-2月的-20.5%缩窄至-14%左右。随着运输的恢复，网上消费同比恢复较线下更快，二季度社零同比有望转正。但住宿餐饮、旅游、交通等服务消费可延迟性差，疫情消退初期，人们或仍心有余悸，恢复或较慢。

　　中国人民大学国际货币研究所研究员张瑜预计，3月社零同比继续负增长，同比在-15%左右。3月消费端恢复情况较好的是大型连锁超市、品牌便利店，据商务部数据，3月已经超过去年同期。随着邮政复工、电商平台复工，预计网购增速好于1-2月，可能回到两位数。但其他消费分项较弱，汽车、餐饮、家具、家电、服装、金银珠宝等预计表现不佳。此外，石油制品，受油价大幅回落影响，预计同比依为负。

　　东吴固收李勇团队预计，3月社会消费品零售增速收于-15%。原油价格持续低位一定程度上影响石油类消费，汽车及地产行业表现依旧低迷，后周期行业下行压力仍大。