美年健康商誉暴雷 曾被曝出“假医生”丑闻|美年
来源：小债看市
近年来，美年健康通过频繁并购成为民营体检巨头，但其积累的大量商誉终于暴雷，2019年预计计提商誉减值10.3亿元。
01、商誉暴雷
4月14日，美年健康（002044.SZ）发布2019年业绩快报显示，2019年实现营业收入85.27亿元，同比增长0.81%；归属于上市公司股东的净利润为-8.60亿元，同比下降204.74%。
对于巨亏原因，美年健康表示受到新冠肺炎疫情影响，判断部分子公司出现减值迹象，预计计提商誉减值准备10.3亿元。另外，美年健康运营成本增加，而收入规模未能相应扩大，预计影响利润2.4亿元。
今年一季度，叠加新冠疫情影响，美年健康亏损继续扩大，预计实现归母净利润为-6.80亿至-4.80亿，同比下降474.52%~305.55%。
受此消息影响，4月15日美年健康股价大幅低开，截至收盘放量大跌近9%，市值一日蒸发43亿元。
值得注意的是，美年健康通过发行美元债及扩大银行授信进行融资，导致财务费用增速较快，侵蚀利润约2亿元。
《小债看市》统计，目前美年健康存续国内债券仅一只，4亿规模的“17美年MTN001”将于今年6月6日到期；另外其境外还存续一只2亿美元高级无抵押票据，将于2021年4月3日到期。
2019年年底，惠誉将美年健康长期发行人违约评级和高级无抵押评级由“BB+”下调至“BB”，同时下调2亿美元高级无抵押票据的评级由“BB+”下调至“BB”。
在国内评级方面，美年健康的主体和相关债项评级均为AA。
02、疯狂并购埋下隐患
据官网介绍，美年健康成立于2004年，是一家以健康体检为核心，集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的专业体检和医疗服务集团，是目前中国最大的个人健康大数据平台。
美年健康拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”等多个健康体检品牌。
从股权结构上来看，美年健康的第一大股东是阿里网络，持股比例为9.39%，第二大股东上海天亿资管持股6%，公司实控人为俞熔。
2015年以来，由于外延式并购扩张，美年健康的营业收入和净利润快速增长，增速均超30%。
但是2019年以来，美年健康的业绩高速增长出现拐点，并且经营性现金流由净流入转为净流出。
2019年前三季度，美年健康的经营性现金流净额为-6.59亿元，这是其史上首次出现净流出状态，对利息和债务的保障产生不利影响。
截至最新报告期，美年健康的总资产有176.4亿元，总负债103.89亿元，净资产72.51亿元，资产负债率58.89%。
值得注意的是，美年健康的财务杠杆已经放大到历年来最高值。
《小债看市》分析负债结构发现，美年健康主要以流动负债为主，占总负债比为65%。
其中，短期借款24.37亿元，应付票据及应付账款9.61亿元，一年内到期非流动负债14.52亿元，也就是说其一年内到期的短期债务有38.89亿元。
但是，美年健康账上货币资金仅有13.84亿元，较2018年年末大幅下降45%，仅能覆盖短期债务的三分之一，短期偿债风险较大。
另外，美年健康还有非流动负债36.29亿元，其中长期借款15.23亿元，应付债券18.81亿元，可以看出其总的有息负债已超73亿元。
在外部融资方面，除了银行借款和债券，美年健康还有511次租赁融资，71次应收账款融资，5次定增以及23次股权质押。
其中，美年健康实际控制人俞熔及其一致行动人股权已经高比例质押，俞熔质押率为89.31%，上海维途投资中心质押率已高达99.99%。
在银行授信方面，截至2019年8月29日美年健康授信总额为67.13亿元，未使用额度为49.41亿元。
《小债看市》注意到，近年来随着美年健康频繁并购，不仅积累了大量的商誉，同时投资性现金流也呈现大幅流出状态。
2016和2017年，美年健康分别收购“美兆”和“慈铭”两家体检机构，在老对手爱康国宾私有化退市之后，其已成为国内体检行业唯一的一家上市公司。
截止2019年三季末，美年健康商誉高达51.55亿元，是2018年净利润的6倍多，为近年来的最高值，未来存在较大商誉减值风险。
同时，美年健康投资性现金流大幅流出，2015年至今合计流出88.16亿元，为2018年净利润的十倍。
总的来说，在没有并购带来的并表业绩提升后，美年健康盈利能力已现疲态，甚至经营性现金流由正转负发出危险信号。
在百亿负债压顶、50亿商誉风险、业绩不振情况下，2019年美年健康火速拉阿里入股成为第一大股东，阿里能否帮其逆转危局？
03、民营体检巨头
1993年，俞熔毕业于上海交通大学通信工程系。大学毕业后，他没有进入国家分配的工作，而是进入一家房地产策划公司，在上海闵行、徐汇等地做了一些项目。
两年后，俞熔创办了属于自己的房地产公司，赚取了第一桶金。
但是，做房地产多年后，俞熔发现房地产不能带给其成就感，开始尝试其它行业，1998年开始涉猎投资领域。
2001年，在政府提出开放医疗市场、鼓励民营医疗机构发展后，民营体检机构如雨后春笋般涌现。
2004年，原解放军总医院肿瘤内科主治医师韩小红创立慈铭体检；张黎刚创立爱康网；而俞熔创立上海天亿，也就是美年健康的前身。
在其后十几年的发展中，民营体检行业形成了“三足鼎立”的格局，这三家体检巨头共同称霸市场。
2015年8月，美年健康借壳江苏三友完成A股上市；2016和2017年分别收购行业巨头“美兆”和“慈铭”。
值得注意的是，在美年健康收购排名第三的慈铭体检后，市场格局就此打破。
2018年，美年健康的年体检人次达到728万，占市场份额的1.9%，是第二名爱康国宾的2.7倍，从此其在民营体检行业开始称王。
但是，随着美年健康的快速扩张，其负面消息也源源不断。
2018年7月，美年健康爆发“假医生”丑闻，广州美年富海门诊部的一名前员工在自媒体爆料称，美年健康存在大量起用冒牌医生，违规签发体检报告等问题。
随后，被证实美年健康确实存在医生代签名等违规现象，一时间舆论甚嚣尘上，其口碑大打折扣，一个月时间市值缩水近半。
在美年健康遭遇内忧外患之际，今年初又爆发新冠疫情，这无疑会对体检机构的经营造成沉重打击，在百亿负债和巨额商誉高悬于头顶之下，美年健康未来将何去何从？
