瓦房店城投开了一个糟糕的头|债券_民众期货_民

　　来源：谈股论债

　　作者：债市狄仁杰

　　昨天，瓦房店城投的一则公告刷爆了朋友圈。

　　公告显示：“17瓦房02”投资者将以1：1等比例的方式，认购公司新发行的“3+2”年期的“20瓦房02”，搞得花里胡哨，其实就是“债券置换”，本质上就是违约！只是我们不敢、也不愿意承认，自欺欺人罢了。

　　桑德环境在银行间市场开了先河；交易所也不甘落后，助力华昌达完成债券置换；现在城投也要来吃螃蟹了…．．债券置换，真香！

　　2019年，在“17瓦房02”回售期的时候，发行人将票面由6.0%上调到6.8%（投资人很可能在2019年被劝退回售了），如今置换成新券，票面利率再调升为7.5% ，三年后还不起的话，再继续劝退回售？五年后再置换成新券……如此循环下去，投资人没有踩雷，发行人保住了饭碗，交易所鼓励创新，你好我好大家都好…．．

　　天长地久有时尽，此债绵绵无绝期…．．．

　　像城投“违约”这样的闹剧，我们经历过不止一次了。

　　第一次，“17兵团六师SCP002”发生技术性违约，导致董事长被抓，债券两天后就兑付了，城投的刚兑信仰又得到了充值，甚至有些机构增强了对兵团城投的信仰。

　　第二次，“16吉林交投MTN001”不按常理出牌，未选择按期赎回债券，永续债成为了真永续。2018年，吉林省一般预算收入同比降低10%，全国垫底，吉林铁投、吉林城建这两年发债也不顺利。

　　第三次，“16呼和经开PPN”未能按期兑付，闹得沸沸扬扬，最后以债券展期收尾。 

　　这已经是城投公开第四次“违约”事件，常言道，事不过三，愚弄我可以，但请注意次数！

　　这些年，东北城投，除了一些省会的核心城投，大多已经被市场抛弃了（尤其是大连和吉林），有的金融机构甚至采取了一刀切的政策，东北城投再融资困难重重，很多城投的筹资活动现金流净额连年净流出，城投的核心功能丧失。

　　城投债大多是借新还旧，以时间换空间，这是行业内看穿不说穿的事实，这层薄如蝉翼的信用面纱一旦被捅破，可能覆水难收。

　　瓦房店城投事件，可能会使得东北区域城投雪上加霜，有些甚至连JGH可能也做不了了。

　　财政捉襟见肘，再融资能力丧失的区域不止瓦房店，若瓦房店事件不了了之，后面会有多少城投会效仿呢？

　　瓦房店城投开了一个糟糕的头。