股债异域 下跌同天|债券_民众期货_民众期货官网

　　来源：WIND

　　原标题：股债异域，下跌同天

　　香港万得通讯社报道，每一次市场大幅回撤时，总会想起资产配置的重要性，但是今年的“新冠熊市”专治不服，股债6/4黄金配置策略也失效了。

　　股债6/4平衡配置，一直被认为是最基本也是最保险的资产配置策略，是美国养老基金（pension funds）一直奉行的主要投资方法。但是今年这个组合已经超跌近20%，这是自二战以来的第四次。

　　股债通常都是负相关走势，协调配置可以起到对冲单方面急速下跌的黑天鹅行情，但是今年的黑天鹅成群结队，除了现金资产，其他大类资产基本都在下跌。

　　回顾历史上6/4配置组合跌幅超过20%只出现过三次，分别为1974年8月，2002年9月和2009年1月。在这三次大跌之后发生了什么？无一例外地都经历了漫长的熊市，平均10-20个月之后，股债平衡投资组合才再次回到前期高点。

　　从以上三次历史经验来看，如果投资者在首次出现20%跌幅后，开始持有这个组合将在后续反转中获得丰厚回报，未来五年的年均收益率将达到12%，而长期股债平衡配置的年均收益通常在9%上下。

　　这一次股债平衡配置还能和以前一样度过难关吗？有人持怀疑态度。

　　3月18日，全球最大对冲基金，桥水爆仓消息在市场广泛传播，虽然最终被公司出面否认，但桥水在这轮下跌中损失惨重也是事实。达里奥在全球投资界最富盛名的就是创造了风险评价策略，这被认为是桥水成功的圣杯。风险平价策略是指持有一篮子相关度极低的资产，不择时，通过分散持有避开致命风险。截止3月18日，旗下全天候（all weather fund）β基金系列全部下跌超10%。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，风险平价策略基金正是导致美国金融市场动荡的“元凶”。

　　鲁政委指出，这类基金有三个特点，一是按照风险的特征来进行资产组合的配置，中间一定是包含着杠杆的，尤其是在债券这一方面；

　　第二，它是采取程序化交易的；

　　第三，基金配置的资产都是在平常看起来风险不相关的资产，但是资产一旦出现剧烈波动，可能就会从平时不相关或者相关性很低，变成正相关或相关性变得非常高。

　　这也可以解释为何股票市场下跌的时候，除了美元之外所有传统的避险资产也都同时出现了大幅下跌，以及为何股指期货出现“蹦床式”的暴涨暴跌。

　　高盛上周也给客户发了一封预警信，主要观点是，现在的市场环境下股债平衡配置不一定能发挥最好的效用，现在联邦基准利率基本等于零，国债收益率也来到历史最低位置，特别是发达国家，债券已经没有对冲股市下跌的空间。所以这次我们看到了奇怪现象，股、债都遭到市场抛弃，只有现金获得青睐。

　　下图向上的淡蓝色线条代表货币市场，其他三条向下的线条代表股市、垃圾债和投资级债券。

　　3月25日，美国一个月期和三个月期国债收益率均跌至负值，上一次美国1月及3月期国债跌至负利率是在四年半以前，当时这两种国债收益率短暂触及-0.002%。

　　一直坚持股债平衡配置的美国养老基金，在这一波急速下跌中也迅速缩减了自己的仓位，是09年的最低位置。