垃圾债跌至2年半新低 黄金连跌6个月后终迎首涨

　　垃圾债跌至2年半新低，黄金连跌6个月后终迎首涨

　　在美股出现一波又一波的抛售后，投资者对美联储的紧缩性货币政策逐渐失去信心，债券市场本月表现惨淡，尤其是高收益债券（垃圾债）。当企业盈利的利好作用被低估时，投资者已经将美联储明年的加息次数预期降为2次。

　　对盈利、贸易和地缘政治的担忧正在打击信贷市场，高收益债券价格在10月底触及两年低点，而巴克莱高收益债ETF指数也在10月累计下跌近8.6%。

　　Invesco资产管理公司负责人罗伯茨（Scott Roberts）表示：“现在还不是这轮经济增长周期终结的时点。最近垃圾债券表现疲软是对股市的回调及地缘政治风险作出的回应。”

　　10月对债券投资者来说是残酷的，这也是高收益债在近2年半来表现最糟糕的月份，尤其是CCC级的垃圾债的损失最为严重，而CCC级垃圾债在股市暴跌之前一直是“垃圾债之星”。

　　“尽管CCC级债券本月表现不佳，但由于经济和信贷市场的基本面仍然稳固，我们认为现在放弃CCC级债券还为时尚早。” 罗伯茨补充道，“面对波动性激增时，垃圾债的表现仍比股票表现优异，这也暗示着市场此时对经济增长的担忧还没到很负面的程度，因为对垃圾债的抛售还没扩散至整个信贷市场。如果这个季度企业盈利普遍出现下滑，这也许才意味着美国经济增长开始放缓，那时候的信贷风险才开始值得担忧。”

　　瑞银集团信贷策略师卡普里奥（Stephen Caprio）亦表示，垃圾债价格的下跌更多是由贸易摩擦和经济增速忧虑引起的，而不是担心企业违约。周期性的疲软并不意味着周期即将结束，企业盈利正从之前的高位回落，并未出现大幅减速。

　　根据惠誉上周发布的评级报告显示，美国高收益率违约率将在2019年底降至1.5%，这也是2013年以来的最低水平。

　　即使收益率价差持续缩小，高收益率仍将是表现最佳的固定收益资产类别，因为它是固定收益家族里是唯一一个年度收益为正的成员：今年至今的总回报率为0.89%，而投资级别债券同期的总回报率为-3.2%。

　　另一方面，在本月的市场抛售和波动性飙升之后，投资者对黄金ETF需求开始增加，这也让连跌了6个月后的金价在10月终于迎来今年首次月度涨幅。目前，黄金交易价格为1214美元/盎司，在十月中旬避险需求最旺盛时曾一度冲击至1243美元/盎司，涨幅高达4.9%。随后随着风险情绪逐步缓解，金价在十月的累计涨幅缩小至2.5%。

　　高盛表示，“美国经济增长仍然强劲，我们认为美国此轮经济增长周期仍未走完，但这并不意味着市场其他投资者持有和我们一样的观点。据追踪模型显示，美国在未来两年内陷入经济衰退的几率超过50%。长期来看，市场担心美国经济衰退的预期将会加强。当美国经济增长开始放缓后，这种担忧便会和黄金投资需求进一步增加。目前金价的提振以及黄金投资需求骤增就很好地说明了这点。”

　　高盛称，黄金的基本面稳固，预计金价在未来3个月、6个月和12个月的价格分别维持在1250美元、1300美元和1350美元，一旦美国经济增长开始放缓，金价就会出现上行风险。

　　除了避险情绪上升，各国央行对黄金的买盘、美国核心通胀上升以及新兴市场需求上升也在支撑着金价，毕竟黄金需求大国印度正迎来了黄金消费需求旺季，当地金价已经跃升至两年来的高位。

　　高盛预计明年美国经济增长将放缓至2.6%，核心通胀率将升至2.5%，这可能让美国经济周期看起来更像步入了滞涨阶段，这也许会进一步刺激黄金投资需求。

　

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