全球金融资产反弹 LPR未降无碍国内债市走强|债

　　原标题：债市综述：全球金融资产反弹，LPR未降无碍国内债市走强

　　来源：WIND

　　香港万得通讯社报道，全球金融资产反弹，LPR未降无碍国内债市走强。国债期货收涨，10年期主力合约涨0.19%；银行间现券收益率明显下行3-4bp；资金面非常宽松，GC001利率曲线走成一条直线，DR001和DR007盘中均创历史最低。交易员称，市场情绪转好，全球金融资产反弹，中国3月LPR未降，但是央行官员称未来全面降准、定向降准还有较大空间，国内债市走强。

　　国债期货收涨，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.12%。银行间现券收益率明显下行3-4bp，截至16：00，10年期国开活跃券190215收益率下行3.75bp报3.1050%，10年期国债活跃券190015收益率下行4.63bp报2.68%。

　　中证转债指数收盘涨1.44%，逾七成转债上涨。金属与玻璃容器行业转债表现活跃，凯发转债涨逾60%，英联转债涨逾30%，万顺转债涨20%。半导体、光纤等相关转债表现低迷，泰晶转债领跌逾36%，通光转债跌逾20%；广电转债、百合转债、天路转债、千禾转债等转债盘中一度临停。

　　公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月20日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。本周央行公开市场未进行逆回购操作，只进行了1000亿元MLF操作，本周没有逆回购等到期，因此本周央行公开市场净投放1000亿元。

　　资金面方面，资金面极度宽松，甚至货币市场出现了颇为“诡异”的画面。对于非银机构，上交所质押式回购GC001利率曲线走成一条直线，几乎不动。对于银行等存款类机构，今日DR001盘中创下0.74%的历史最低，DR007利率盘中创下0.79%的史上最低。不仅如此，一位资金交易员表示，当前银行间市场流动性泛滥，资金面极度宽松。但多位市场人士认为，近期资金面极其宽松，银行间市场回购总量到了历史高点。按照以往经验，央行在此处一般会有相关操作。为了适应这种流动性宽松局面，接下来会否降息，值得观察。

　　一级市场方面，财政部3个月期贴现国债加权中标收益率1.4504%，边际中标收益率1.4815%，投标倍数4.31。进出口行1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.7462%、2.2786%、3.1940%，投标倍数分别为7.19、4.52、3.49。

　　3月LPR报价出炉，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，上次为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，上次为4.75%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏表示，LPR暂时不变并不代表贷款利率也保持不变。实际上，2020年2月一般贷款利率为5.49%，较2019年12月下降25个基点，降幅明显超过同期1年期LPR的降幅。而且2月LPR下降的效果也将在3月份有所体现，即3月份贷款利率有较大概率会继续下降。鉴于外汇占款已经不是基础货币供应的主渠道，而稳定经济又需要适度的广义货币增速，未来人民银行在全面降准、定向降准方面还会有较大的空间，在必要情况下也可以加大公开市场操作的力度。

　　国君宏观点评3月LPR称，3月不降MLF、不降LPR；这背后的原因是，当前市场利率已经低于政策利率。银行间隔夜质押回购加权利率创2009年6月来新低；利率走廊下限已经实际切换为存款准备金利率；在这种情况下，降低MLF和OMO除释放信号意义外，降低资金成本作用有限。4月份“降准、降LPR”双降概率较大。短端利率仍将维持震荡，长端仍有下行空间。

　　民生银行首席研究员温彬称，在MLF政策利率不宜频繁变动以及降准效果有限的情况下，鉴于企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率，将对LPR下行产生明显效果。我国货币政策空间打开，建议在4月中上旬下调存款基准利率10个bp。

　　中信固收明明称，3月16日央行象征性小幅新作MLF且维持操作利率不变，引发了货币政策偏谨慎的预期，市场短期进入博弈3月20日LPR的行情，利率也出现了一定幅度的回调。3月降息预期落空，货币政策在复工复产逐步推行的过程中货币政策也不急于一步到位，避免大水漫灌；同时美元的流动性紧张导致美元指数逆势大幅上涨，人民币贬值压力有所凸显，货币政策空间短期受到一定制约。我们认为货币政策仍然处在宽松的通道之中，LPR是降成本稳增长的一个重要着力点，当前市场逻辑又回到了LPR不降利好债市，预计下个月货币政策将在财政政策加码、基本面逐步回暖的过程中推出进一步宽松措施，OMO降息、全面降准的双降组合有可能出现，后续存款基准利率也存在调整的可能。总的来说，继续看多债市，10年国债到期收益率会进入到2.4%~2.6%区间。

　　国君固收称，在流动性问题上相信央行，做多中债的确定性仍高；不应把中长期矛盾和当下的流动性冲击混为一谈，在非常时期保持谨慎无疑是上策，但是布局的眼光可以落在流动性危机之后。很显然，放眼全球大类资产，做多10年期中国国债仍是确定性最高、赔率有较强吸引力的交易。