1-2月规模以上工业增加值年率前瞻:料有较大幅度

　　中国1-2月规模以上工业增加值年率将于3月16日公布，去年12月同比增速为6.9%。因疫情对生产影响较大，且2月复工复产有限，目前市场预计1-2月工业增加值增速或有较大幅度回落。

　　华泰证券预计，1-2月工业增加值将同比增长4%。疫情对工业生产的负面影响仍在延续，螺纹钢、耗煤量等高频数据明显低于往年同期。制造业生产和投资可能受中小企业推迟开工，以及现金流紧张影响，制造业投资增速一季度下行压力较大，影响可能持续一到两个季度。

　　民生银行宏观团队预计，1-2月工业增加值同比增速由6.9%回落至3%。2月生产指数较上月大幅下降23.5个点至27.8%，在连续11个月保持扩张后再度陷入收缩，为历史低点。采购量显著下滑22.3个点至29.3%。2月六大集团发电耗煤同比增速降幅由1月的-12.6%扩大至-20.5%，为2014年8月以来的最低水平。高炉周开工率、汽车钢胎/半钢胎周开工率均处同期低位。

　　此外，疫情也对企业库存周期筑底形成扰动。原材料库存指数由上月的47.1%大幅降至33.9%，加大去库存力度，产成品库存指数由上月的46%微升至46.1%，销售不畅导致被动上升。此前企业已出现的由去库存向补库存的过渡迹象，正在被疫情导致的工厂停工停产以及需求趋弱打断。

　　中金公司预计，新冠疫情导致春节后全国生产大范围关停，1-2月工业增加值同比增速可能从2019年12月的6.9%滑落至3%左右。

　　东吴证券预计，2月工业增加值将大幅下降4个百分点。因疫情对生产影响最大，高炉开工率、耗煤量都有明显下行。汽车、地产等行业也均处于疲敝态势。2月复工复产整体相对不足，效率也不及之前。

　　兴业宏观鲁政委团队指出，2020年春节与2019年错位，导致2020年1月工作日天数同比偏低，加之2月复工进度缓慢，1至2月工业生产同比或显著放缓。高频数据也显示，2月前26日6大电厂日均耗煤量同比下降超过20%。因此，预计1-2月工业增加值累计同比增速或较2019年12月下降4.9个百分点至2.0%。

　　华创证券用6大电厂耗煤量、日均粗钢产量、汽车产量构建多元回归模型对工业增加值进行了预测，预计在疫情影响下，1-2月工业增加值可能回落至2%左右。

　　光大证券指出，1-2月六大发电集团耗煤量同比增速下滑；春节后螺纹钢、水泥、玻璃等价格显著回落；2月制造业PMI生产指数回落至27.8%。各方面数据印证工业生产情况不佳，预计1-2月工业值同比增速或在2%左右。

　　宏观长春研究团队预计，2月份工业增加值累计同比增速将滑落至0%。1月经济整体平稳，2月受疫情影响，经济环比动能显著下降。虽然2月下旬复工率较高，但复产有限。

　　从高频数据来看，1-2月日均耗煤量平均值为50.8万吨/日，相对于2019年1-2月均值60.3万吨/日同比下滑了15.7%，相对于2019年12月均值74.2万吨/日环比下滑了32%；高炉开工率方面，1、2月份分别为66.71%及62.88%，仅出现了小幅下滑。

　　从开工情况来看，截止2月底规模以上工业企业在2月底复工率在60-80%，但复工不等于全面复产。PMI数据显示1-2月份经济环比动能或只为过去五年平均水平的60-70%。

　　中信证券指出，受新冠疫情影响，春节后的工业生产受到极大扰动，出现了开工进度停滞、复工人员比例低、交通物流阻滞等问题。2月中采制造业PMI指数大幅下跌至35.7%，2月六大电厂日均耗煤量均处于历史低位，月末仅恢复到过往同期的2/3左右，均显示工业生产需维持正增长的压力较大。1-2月合并来看，尽管1月生产活动影响较小，但受2月单月拖累，预计工业增加值增速将出现负增长，或处于-1%左右水平。