中信期货：疫情抑制融资需求 货币偏松债市偏多

　　来源：金融有革调 文：张革金融团队

　　原标题：疫情抑制融资需求，货币偏松债市偏多 ——2月金融数据点评

　　正文

　　事件：2月份新增社会融资规模8554亿元，同比少增1111亿元；M2同比增长8.8%，前值8.4%。

　　点评：

　　1）疫情抑制融资需求。2月份企业中长期贷款同比减少19%，反映疫情导致实体经济融资需求不足。居民户中长期贷款仅371亿元，同比减少83%，房地产停业导致居民贷款需求大幅减少。2月份新增社会融资规模8554亿元，同比少增1111亿元。从分项上来看，新增企业债券融资为3860亿元，同比多增2985亿元，是主要的多增项。但疫情对融资需求的抑制较为明显。新增人民币贷款为9057亿元，虽然同比多增199亿元，但主要是短期贷款多增。新增中长期贷款仅为4528亿元，同比少增2825亿元。一方面，疫情导致实体经济融资需求不足，企业中长期贷款同比减少19%；另一方面，房地产停业导致居民贷款需求大幅减少，居民户中长期贷款同比减少83%。

　　2）2月份社会融资规模存量同比增长10.7%，与前值持平。疫情抑制融资需求的持续时间还较短，对社融存量的影响不大。目前我国经济存在下行压力，预计央行会适当加大金融对实体经济的支持。目前，海外疫情仍在扩散，对我国经济的拖累不容忽视。预计央行会适当加大金融对实体经济的支持。随着企业复工复产的推进，实体经济融资需求也会逐步恢复。

　　3）2月份M2同比增长8.8%，增速提高0.4个百分点。2月份以来央行货币政策更加积极，M2增速的回升较为明显。节后央行推出5000亿元再贷款再贴现专用额度和3500亿元政策性银行专项信贷额度，并投放2000亿MLF，这些积极的政策支撑M2增速提高。

　　4）债市策略：对冲疫情仍需货币适度宽松，债市仍有支撑，但短期市场情绪反复，操作上可以暂时规避。目前全球疫情仍在扩散之中。在上周美联储降息50BP之后，今日英国央行也降息50BP。新冠疫情对全球经济和金融市场的冲击可能是较为显著的，因此各国央行降息以支持经济发展和稳定金融市场。我国央行比较珍惜常态化货币操作空间，在降准降息上相对克制，但为了应对疫情冲击，适当的货币宽松仍是必要的。今日国常会表示抓紧出台普惠金融定向降准措施，可见当前的货币政策仍是偏宽松的。因此，我们认为债市仍有支撑。短期来看，前期海外股市极度恐慌，短期或有修复。但在疫情扩散情况下，市场情绪恐难持续改善。我们建议操作上可以暂时规避，等待更稳妥的时机。

　　风险提示：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张